半岛体育,半岛体育官方网站,半岛体育APP下载

　　我国专业化的创业投资和股权投资萌芽于20世纪90年代；1993年，IDG进入中国，标志着中国创投时代真正开启，紧接着红杉资本、启明创投、黑石、凯雷、KKR等业界知名VC/PE逐渐进入中国，在中国开设分支机构，开展业务；国内也逐渐涌现出深创投、达晨、东方富海、君联资本、复星资本等机构，并发展壮大；随着2005年之后券商直投的政策放开，券商系的VC/PE例如中信金石、海通开元、中金甲子等，也成为投资发展的重要力量。

　　2010年代之后，VC/PE在挖掘优秀企业、促进产业结构转型升级、发展地方经济等方面的作用得到了充分认识，地方引导基金和产业基金纷纷涌现，并且与业界知名的管理机构展开了大量合作；地方政府投资平台也自主投资和引进培育了部分优质企业。最广为人知的就是前几年一度刷屏的“最强风投城市”合肥，投资了京东方及其大量中上游企业，扶持半导体企业例如合肥长鑫等。同时部分地方政府自主设立的基金管理人也在引进优质企业和获得投资收益等方面得到较好的收获，例如苏州元禾资本，在电子、生物医药、半导体等领域投资了大量优秀企业，并在科创板、港股等板块实现上市。

　　其次就是2001年加入世界贸易组织。加入WTO，是我国产业和资本发展最重要的土壤之一。过去20多年，我国经济发展最重要的支柱产业是房地产及其上游产业，但对我国制造业和高科技产业最重要的事件，无疑是加入WTO。加入世界贸易组织后，国际社会正式承认了中国的市场经济地位和发展中国家的经济地位，从此我国开始深度参与全球化进程，获得了参与国际竞争、开拓国际市场的宝贵机会，成为全球产业链中重要的一环，成为“制造大国”、“世界工厂”，以及承接后来的服务业、咨询业和研发产业的外包。

　　我们可以看到，后来在主板、中小板和创业板上市的大量企业，正是由于参与了国际分工的机会，才有机会发展壮大，成为各大交易所上市的主力，这里面包括有各类汽车零部件企业、电子产品，也就是3C产业，例如手机等、电子元器件和零部件制造、高端装备制造、软件服务、精细化工、原料药和中间体制造、医药研发服务等。可以说，正是由于加入国际分工，才有了我国各项产业和优质企业的创立、发展和上市的机会，资本市场的发展，离不开经济的高质量发展；企业的成长，也离不开资本的支持。所以我们把2001年视为投资行业发展的第一个契机。

　　2006年《合伙企业法》的颁布施行，使得合伙企业具备了“税收透明体”的特性，可以灵活安排管理机制和收益分配机制。合伙企业法实施以后，专业的基金管理人与出资人的可以参考海外基金的运营模式，进行合作，在责任义务与风险收益分配方面有了更灵活的空间，专业的管理人，也就是GP，general partner，法律地位为普通合伙人，可以收取参考国际标准的管理费，在项目退出和基金清盘收益分配上更加明确。避免了“双重税收”，也就是合伙企业层面不收取所得税，合伙人层面才收取所得税。有限合伙企业制度从法律层面取得认可后，本土VC/PE企业有了更好的业务执行载体，直接促进了VC/PE基金的设立发展。

　　5G的基础设施建设同样催生一批5G相关电子元器件和零部件的供应商的壮大，以及服务器和云计算的需求的大幅提升。光纤、电缆、基站、天线等元器件企业提供了基础设施，中国电信、中国移动、中国联通等运营商提供了通信服务，也提供了大量云计算服务；阿里、腾讯APP服务提供商，也为大量企业提供了优质的公有云、私有云和混合云的云服务。最近阿里计划投入千亿级别的资本，为人工智能提供基础设施云服务，AIDC；云计算一直是阿里的优质板块，这次投入AI基础设施云服务，可以看作阿里云计算的新的战略布局和原有优势的发挥。

　　另外一条投资主线，移动互联网和传媒，则对我们的生活、经济产生巨大改变，也为VC/PE发展提供极大源泉。移动互联网的出现，让所有行业都具备了“重新发展一遍”的可能，不论是电商、社交网络、餐饮服务、旅行服务、资讯服务还是娱乐服务等。比如阿里、京东之于电商，微信之于社交，携程、去哪儿之于商旅，美团、饿了吗之于餐饮，最早的土豆、优酷和现在的爱奇艺、优酷、腾讯之于影视行业；再比如，为我们提供资讯主要渠道的报纸杂志和电视，形态发生巨大改变，纸媒时代几乎被终结，所有的内容被搬上了微博、微信公众号、小红书、抖音、今日头条、B站等自媒体，改写了我们的生活和内容创作者的工作模式和生存模式。广告投放的媒介和方式发生了重大变化，同样，为广告定价、并通过数据和关注度分析进行精准营销的数据服务商也开始出现。

　　CRO的发展逻辑在于，药企在新药研发过程中的双十定律，也就是一个新药的问世需要投入金额超过10亿美元，投入时间超过10年；而在实际研发过程中，一项创新药物的问世往往需要9-15年周期，投入金额超过20亿美元。把研发过程外包给第三方企业，可以适当有效提高药物研发效率、降低时间成本；由于我国近十年来培育了大量高素质工程师，在研发外包领域有着成本优势，承接新药研发的企业也随之发展壮大。现在最新的趋势是，是使用人工智能，大大提高了药物分子筛选的效率。

　　消费领域的宠物行业，也是热点之一。包括宠物食品和用品，例如山东烟台的中宠股份、温州佩蒂股份、天元宠物，宠物医疗等。宠物行业与其他消费品行业不同的是，这个行业先出口海外为主，大放异彩，然后国内继续跟进。因为海外宠物行业成熟时间比我们早很多，很多宠物食品和用品企业在出口的过程中已经完成了规模的壮大，有些甚至已经上市，随着我国城市化和老龄化进程的加速，宠物行业快速发展，国内市场不断扩大；所以投资人对该行业的关注度也随之有所提高。

　　我国自2014年出台《国家集成电路产业发展推进纲要》开始，从政策上、国家大基金的实际扶持等方面，积极支持集成电路产业发展，努力应对外部压力，近年来我国半导体产业自主率已上升到50%以上，除了我们耳熟能详的上市公司比如中芯国际、华虹半导体、北方华创、韦尔股份、兆易创新等，也有很多计算、存储、设计、设备、材料等领域，不断突破的已上市和未上市企业，例如长江存储等。但总体来说，我国集成电路产业的国产化率仍然有待提升，关键设备和高端材料、先进制程和基础软件等重要领域，与海外龙头差距较大，这些也是集成电路产业创业者和投资者努力的方向。

　　2025年1月，国务院办公厅发表了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，（〔2025〕1号，下文称《指导意见》），分八部分提出二十五项举措，主要包括政府投资基金的总体要求、找准定位、完善分类分级管理机制、加强统筹、提升专业化市场化运作水平、优化退出机制、强化内控建设，加强组织保障。大致可以概括为明确分类管理，严控新设基金数量，坚持统筹管理，防止重复建设，鼓励专业化、市场化。这些既是对引导基金现存问题的的概括，也指出了解决问题的方向。

　　虽然2024年下半年开始，IPO有所恢复，但是随着IPO业绩门槛的提高，申报企业由于宏观环境、所处行业的性质等种种因素造成的成长性的降低，使得符合IPO条件的优质企业有所减少。截至目前，随着 IPO 显性门槛的不断提高，经济增速下滑、企业业绩增速降低，大量被投资企业和基金面临退出难或被迫延期退出的问题。且二级市场缺乏稳定发展提升的历史规律和未来预期，估值波动较大，近几年 PE/VC 退出时收益率往往不甚理想。

　　并购退出，如被上市公司收购，必须符合并购相关的规章制度，以及严格的监管。同时，并购也存在信息成本高、供需匹配难、估值协调复杂、整合难度大等问题。跨界并购监管趋严，并购交易规模显著回落；2023年中国境内、跨境并购案例数相较2017年，分别下降4.4%、21.0%，而交易金额分别下降30.9%、81.1%。2023年8月27日证监会表态“严格要求上市公司募集的资金应当投向主营业务，严限多元化投资”，上市公司跨业并购进一步趋严。

　　虽然股权投资基金从业人员数量，随着前几年的大量基金设立，大幅增加，但是实际具备专业投资能力的团队还是不多。政府引导基金提出了要专业化、市场化的要求，但是如果没有专业化、市场化的团队，实现这样的目标是非常有难度的。不论是投资团队，还是投资决策委员会，都必须由专业可靠、经验丰富的人员组成。质量比数量更重要。否则，就很难起到挖掘优质企业，优化资本和资源配置，实现投资可持续发展的作用。只有极少部分投资机构、投资团队和决策层能做到行业和项目判断的专业性和独到性；能够积累大量成功和反思的经验。所以说人才的培养和决策机制的优化，也是行业发展的隐形难点之一。